Metrogas: la venta de YPF entra en fase final con cuatro grupos compitiendo por la distribuidora
La venta de la participación mayoritaria de YPF en Metrogas, la principal distribuidora de gas del país, ingresó en su etapa decisiva. De las nueve ofertas presentadas inicialmente, solo cuatro consorcios avanzaron a la fase de due diligence, el proceso de auditoría exhaustiva donde los interesados analizan en detalle los estados contables y activos de la compañía.
La próxima semana, los grupos preseleccionados realizarán visitas a las instalaciones de Metrogas, y tendrán plazo hasta fines de junio para presentar sus ofertas económicas finales. En juego está el 70% del capital de la distribuidora, un paquete que podría alcanzar los US$560 millones, dentro de una valuación total cercana a los US$800 millones.
El proceso de venta es conducido por el banco Citi. La operación no es sencilla, ya que el adquirente del bloque accionario de YPF deberá contar con el respaldo financiero necesario para lanzar una Oferta Pública de Adquisición (OPA) por el resto de las acciones. Actualmente, el capital de Metrogas se distribuye, además del 70% de YPF, entre Integra Gas Distribution LLC —vinculada a José Luis Manzano— con un 9,23%, la Anses con un 8% y un 13% que cotiza en la Bolsa.
Los cuatro grupos que pasaron a la fase final combinan capitales locales con fondos internacionales y presentan perfiles sectoriales diversos.
Los principales contendientes
Uno de los consorcios está formado por Central Puerto, la principal generadora eléctrica del país, en sociedad con Gasnor, la distribuidora de gas del norte argentino cuyo principal accionista es la española Naturgy. Central Puerto, controlada por Guillermo Reca, la familia Miguens-Bemberg y el banquero Eduardo Escasany, atraviesa un proceso de diversificación que la ha llevado a ingresar en Vaca Muerta, proyectos mineros y de aserraderos, buscando sumar Metrogas a su estrategia de expansión en la cadena energética.
Otro de los grupos es liderado por Neuss Capital, dirigida por Germán Neuss. Este consorcio suma socios internacionales de peso: Mubadala Capital, el brazo inversor del fondo soberano de Abu Dabi con activos por unos US$330.000 millones, y la española SIA Capital, liderada por Javier López Madrid. Los hermanos Germán, Patricio y Juan Neuss, cercanos al asesor presidencial Santiago Caputo, aportan un profundo conocimiento del mercado local y trayectoria en sectores regulados, habiendo participado en la compra de distribuidoras eléctricas y transportistas energéticas en los últimos años.
José Luis Manzano, quien ya posee una participación accionaria en Metrogas a través de Integra Gas Distribution, se presentó a través de Andina. Esta empresa integra también el capital accionario de las distribuidoras eléctricas Edenor y Edemsa, lo que le otorga un conocimiento directo del activo que los demás oferentes no tienen. El proceso de Andina está a cargo del economista Daniel Marx.
El cuarto grupo en competencia es MSU, del empresario Manuel Santos Uribelarrea, con actividad en el sector agropecuario y energético.
La licencia de Metrogas, un factor clave
La concreción de la operación está estrechamente ligada a una definición regulatoria pendiente. Metrogas, que abastece a 2,5 millones de usuarios y concentra cerca del 28% del mercado de distribución de gas del país, tiene su licencia vigente hasta diciembre de 2027, tras 35 años de concesión. Si bien la normativa original contemplaba una prórroga de 10 años, la Ley de Bases amplió ese plazo a 20.
En mayo de 2025 se realizó la audiencia pública para discutir la extensión de la licencia, pero la definición aún no llegó. El Enargas ya elevó su recomendación al Poder Ejecutivo, que será quien deba resolver. Para los potenciales compradores, esta resolución es central, ya que impacta directamente en la previsibilidad de ingresos y la rentabilidad futura del negocio.
YPF tiene un margen temporal para concretar la venta, pudiendo hacerlo hasta diciembre de 2028, fecha en que vencen los contratos del Plan Gas. A partir de 2029, el mercado prevé una mayor liberalización en la negociación de precios entre productoras y distribuidoras, lo que refuerza la conveniencia de separar ambos segmentos. La definición del futuro controlante de Metrogas se perfila como una de las operaciones más relevantes del sector energético en los próximos meses.
