Financiamiento insólito: empresas argentinas consiguen dólares más baratos que el Tesoro de EE.UU.

En una paradoja financiera que solo se explica por las particularidades de la economía argentina, empresas locales están logrando financiarse en dólares a tasas de interés inferiores a las que paga el Tesoro de Estados Unidos. Esta situación, generada por la combinación de controles de capital y una inesperada abundancia de divisas en el mercado doméstico, fue destacada por la agencia de noticias Bloomberg.

La distorsión se observa en la reciente emisión de bonos corporativos y deuda pública en dólares bajo ley local. Mientras que los bonos comparables del Tesoro estadounidense rinden alrededor del 4%, firmas argentinas como Banco Supervielle y YPF han colocado obligaciones negociables a tasas del 3,25% y 5,5% respectivamente.

El Gobierno nacional, por su parte, también aprovechó esta coyuntura. Recientemente, recaudó 500 millones de dólares mediante bonos en moneda extranjera con vencimiento en 2027, que se vendieron con un rendimiento del 5%, apenas por encima de los títulos comparables de Estados Unidos.

Dólares «cautivos» y liquidez récord

La clave de este fenómeno radica en la considerable cantidad de dólares que, según Bloomberg, «inundan» el mercado argentino. Este ingreso se explica por el repunte de las exportaciones del sector agropecuario y energético, sumado a una ola de emisiones de deuda corporativa en el exterior. Sin embargo, los persistentes controles de capital implementados por el gobierno de Javier Milei mantienen gran parte de estas divisas «atrapadas» dentro del país. Las empresas internacionales, por ejemplo, tienen restricciones para comprar dólares con fines de ahorro o repatriar libremente dividendos anteriores a 2025.

Esta abundancia de liquidez local en dólares ha empujado a la baja los costos de financiamiento en el mercado doméstico. «Los controles cambiarios dejaron dólares cautivos buscando rendimiento», explicó Juan Pedro Mazza, senior institutional sales trader de la sociedad de Bolsa Cohen. Esto, añadió, creó «una oportunidad para que las empresas y el Gobierno se endeuden localmente a niveles más baratos».

Según datos de Cohen, los bonos corporativos en dólares bajo ley local rendían en promedio un 4,8% para todos los vencimientos al 15 de mayo, en contraste con el 7,4% de la deuda similar bajo ley extranjera. Esta brecha es un claro indicador de la asimetría entre ambos mercados.

Estrategia de deuda del Gobierno y cautela empresaria

A pesar de la aparente ventaja, los bajos costos de endeudamiento no implican que los inversores consideren a las empresas argentinas menos riesgosas que al Gobierno de Estados Unidos. La situación refleja más bien una distorsión generada por las regulaciones locales. En los mercados globales, Argentina sigue enfrentando altos costos de financiamiento, lo que ha mantenido al Gobierno alejado de los inversores externos.

El ministro de Economía, Luis Caputo, ha sido claro al respecto: «Mientras tengamos acceso a financiamiento alrededor del 6% para repagar deuda que rinde cerca de 9,5%, eso es lo que tiene sentido. Cuando esa opción ya no esté disponible, ahí eventualmente iremos al mercado». Esta estrategia de financiamiento local es crucial, especialmente ante vencimientos de bonos en moneda extranjera por unos 4.500 millones de dólares en julio.

Las colocaciones corporativas, aunque ventajosas en tasas, suelen ser de menor volumen y más cortas en duración, lo que demuestra la capacidad limitada del mercado local para absorber grandes montos. De hecho, las mismas empresas que se financian barato en el país siguen pagando tasas significativamente más altas en bonos de mayor tamaño y más largo plazo bajo ley extranjera vendidos en el exterior. YPF, por ejemplo, pagó un 8,1% para captar 550 millones de dólares de inversores internacionales a principios de este año.

La persistencia de tasas bajas en dólares a nivel local es inusual para un país con un historial de nueve defaults de su deuda. Esta liquidez ayudó a sostener al peso como una de las monedas de mejor desempeño durante la guerra en Medio Oriente. Alejandro Butti, CEO de Santander Argentina, resumió la situación: «Los bancos están llenos de depósitos en dólares y con poca demanda de préstamos en dólares. Las tasas locales en dólares son extremadamente bajas en comparación con los mercados internacionales».