Deuda en pesos y dólares: el Gobierno busca $11 billones y US$555 millones en el mercado
El Gobierno nacional sale al mercado este miércoles con una ambiciosa licitación de seis bonos, buscando captar $11 billones para refinanciar la deuda en pesos que vence a fin de mes y, simultáneamente, obtener hasta US$555 millones para fortalecer su caja de dólares. El objetivo principal de la divisa extranjera es afrontar el pago a bonistas del 9 de julio, correspondiente a los títulos de deuda externa reestructurada hace cinco años y medio.
Analistas del mercado coinciden en que las condiciones actuales son propicias para que el Tesoro logre ambos objetivos. Un dólar calmo, la compra sostenida de reservas por parte del Banco Central y la estabilización de los depósitos en moneda extranjera generan un panorama favorable.
Estrategia en dólares: bonos y vencimientos clave
En el frente de los dólares, la expectativa es que el Tesoro consiga colocar el remanente de US$305 millones del Bonar 2027 (AO27), el instrumento más demandado por su vencimiento previo al final del mandato presidencial. Además, se espera que logre ubicar el total de US$250 millones del Bonar 2028 (AO28), distribuidos entre la primera vuelta (US$150 millones) y una posible segunda (hasta US$100 millones adicionales).
Estos papeles tienen un tope de emisión de US$2000 millones por especie. Del AO27 ya se colocaron US$1695 millones, mientras que del AO28, que tuvo menor demanda inicial y un diferencial de costo superior a los 3,2 puntos, hay US$1084 millones en el mercado. De concretarse el ingreso total previsto, el Gobierno podría asegurar unos US$2800 millones para el pago a bonistas más relevante del año, una cifra cercana a la porción de amortización de capital del compromiso total, estimado en alrededor de US$4400 millones.
Refinanciación de deuda en pesos: liquidez y tasas negativas
En cuanto a la deuda en pesos, la posibilidad de una refinanciación total o cercana al 100% también parece alta. Las tasas de interés se mantienen en terreno negativo y muy calmas, lo que sugiere una adecuada disponibilidad de pesos en el sistema. A esto se suma una demanda de crédito aún planchada, incentivando a los bancos a renovar sus posiciones en bonos.
Analistas de PPI explicaron que «la liquidez del sistema bancario sigue siendo holgada, con el stock de repos a un día en torno a $4,9 billones, y Finanzas, además, llega con una posición de caja cómoda. Los depósitos en pesos del Tesoro alcanzan los $5,5 billones, incluso antes de computar la transferencia de utilidades del BCRA por otros $6 billones, aun cuando apenas el 17% del total por vencer estaría en manos de entes públicos».
El grueso de los $11 billones que vencen se compone principalmente de una Letra de Capitalización (Lecap, por $6,9 billones) y una Letra ajustable por CER (Lecer, por $3,9 billones).
El menú de instrumentos ofrecidos
El menú que el Gobierno ofrece al mercado se caracteriza por no forzar nuevas extensiones de plazo, indicando una prioridad en la refinanciación de los vencimientos. Incluye:
- LECAP al 15/09/2026 (S15S6) —nueva—.
- BONCER con vencimiento al 31/03/2027 (TZXM7) y al 30/09/2027 (TZXS7).
- Bono TAMAR al 31/08/2028 (TMG28).
- Bonos dólar linked con vencimiento al 31/07/2026 (D31L6) y al 31/03/2027 (TZVM7) —nuevos—.
Desde Facimex Valores, esperan que «el Tesoro igualmente alcance un roll over en torno al 100%, en un contexto de estabilidad cambiaria, estabilidad de tasas reales en niveles bajos y confortables niveles de liquidez». Por su parte, Consultora Outlier señaló: «Se aguarda buena demanda por los títulos en pesos y el posible agotamiento del cupo de US$2000 millones del AO27».
