Dolarización: argentinos compraron más de US$ 52.000 millones en un año sin cepo
En los primeros doce meses desde la liberalización del mercado cambiario, los argentinos adquirieron US$ 52.365 millones para atesoramiento, según un informe del Banco Central publicado este viernes. Esta cifra representa el acumulado más alto desde 2019 para un período similar, año en que rigió un mercado libre para la compra y venta de divisas por parte de personas hasta septiembre, tras las PASO que derivaron en la derrota de Mauricio Macri.
La medida de liberalización del cepo fue anunciada por el gobierno de Javier Milei el 11 de abril del año pasado. De esta manera, mayo fue el primer mes completo sin restricciones, registrando compras brutas de dólares por US$ 3.968 millones. En contraste, en marzo de 2025 se habían comprado US$ 119 millones y en abril de 2025, con menos de 20 días sin cepo, la cifra fue de US$ 2.513 millones.
Demanda récord y salida neta de divisas
La cifra de compras brutas de dólares en este último año no solo es la mayor desde 2019, sino que también supera los volúmenes registrados en 2016 y 2017, años en los que la economía operó sin cepo durante el gobierno de Macri, quien había liberado los controles en diciembre de 2015 y los repuso cuatro años después.
Si bien los US$ 52.365 millones en billetes y divisas fueron comprados por los argentinos, las ventas de dólares por parte de personas ascendieron a US$ 12.509 millones. Esto arroja una salida neta de divisas para atesoramiento (compra-venta neta) de US$ 39.856 millones. Este valor es el más alto desde que existen estadísticas del Mercado Único y Libre de Cambios (MULC), superando incluso los registros de la época de Macri (US$ 22.775 millones en 2017; US$ 26.882 millones en 2018 y US$ 27.215 millones en 2019).
Durante el kirchnerismo, la demanda de dólares se disparó entre 2008 y 2011, en un contexto de aceleración inflacionaria y tras el conflicto con el campo, lo que llevó a la implementación del primer cepo con Cristina Kirchner.
Contexto económico y proyecciones
A diferencia de los períodos anteriores con cepo o su liberalización, la economía actual opera con superávits gemelos, es decir, un ahorro superior al gasto tanto en el frente fiscal (Estado) como en el externo (cuenta corriente). El BCRA informó que la cuenta corriente del balance cambiario fue positiva en US$ 1.333 millones en abril, revirtiendo el signo negativo del año anterior.
A pesar del fuerte ritmo de dolarización por parte de personas y empresas, las reservas internacionales del BCRA aumentaron US$ 2.464 millones en abril, impulsadas por el resultado comercial positivo y colocaciones de deuda. La consultora Analytica destaca que sectores industriales (como carne, girasol y pick ups) y de energía aportan dólares a la economía gracias a mejores términos de intercambio y una actividad agregada positiva, aunque algunos sectores como la construcción aún operan por debajo del año pasado.
La dolarización de los argentinos es un tema de preocupación para economistas, mercados y el Fondo Monetario Internacional (FMI). Los economistas temen que la demanda de divisas estrangule la oferta de dólares para la producción. El mercado se inquieta por la capacidad del Tesoro de pagar los cupones de los títulos públicos, y el FMI por el riesgo de una crisis de stop and go o de balanza de pagos.
Hace dos meses, JP Morgan proyectó que la compra neta de dólares de los argentinos sería de US$ 20.000 millones este año y US$ 30.000 millones el próximo. Con el dato de abril, en solo cuatro meses ya se alcanzó casi la mitad de la cifra esperada por JP Morgan para este año. El banco, en otro informe reciente, vaticinó una “turbulencia inevitable” para 2027.
El Gobierno confía en que las inversiones y el comercio exterior compensarán las compras de divisas. La consultora 1816 estima que en el próximo mandato presidencial, el saldo comercial sumado de energía y minería será de US$ 43.000 millones anuales promedio, muy superior a los US$ 1.000 millones de 2020-2023 y los US$ 11.000 millones promedio de los primeros dos años de Milei.
