JP Morgan: el dólar se mantendrá en la banda cambiaria, pero el desafío de Milei es «reforzar escudos» para 2027

El banco de inversión JP Morgan, una de las principales entidades de Wall Street, proyecta que el Gobierno de Javier Milei logrará la estabilización económica en la primera mitad del año 2026. Sin embargo, en un reciente informe, la entidad advierte que la segunda mitad de este año y, especialmente, el horizonte de 2027, presentarán un desafío más exigente: consolidar los avances y preparar la economía argentina para un año que combinará elecciones presidenciales con fuertes vencimientos de deuda.

Las proyecciones del banco para el dólar, la inflación, la actividad económica y las reservas internacionales se alinean con las expectativas del equipo económico argentino. El informe, titulado «Argentina 2H26: reforzar los escudos para la prueba de 2027», destaca que el primer semestre permitió fortalecer los “colchones” de reservas, impulsado por la disciplina fiscal y un shock favorable en los términos de intercambio gracias al aumento de los precios del petróleo por el conflicto en Medio Oriente. A pesar de estos avances, el banco subraya la necesidad de construir una economía menos vulnerable antes del próximo ciclo electoral.

Dólar e inflación: proyecciones a la baja

«El foco deja de estar puesto en la estabilización y pasa a ser la consolidación», plantea el reporte de JP Morgan. En este marco, la entidad proyecta que el dólar se mantendrá dentro de la banda cambiaria durante el resto de 2026. Esta previsión se sostiene en la continuidad de las expectativas sobre el programa económico y la menor estacionalidad cambiaria, que combina exportaciones agropecuarias y energéticas, junto con la capacidad del Banco Central para operar en el mercado de futuros, a pesar de la suba del 5% acumulada en junio.

En cuanto a la inflación, el banco prevé una desaceleración continua en la segunda mitad del año. La variación del Índice de Precios al Consumidor (IPC) del Indec promediaría 2% mensual en el tercer trimestre y descendería a 1,5% mensual en el cuarto, lo que implicaría cerrar 2026 con una inflación interanual cercana al 30%. Esta dinámica, según JP Morgan, favorecería la recomposición de los salarios reales y un impulso al consumo.

Crecimiento económico y desafíos para 2027

JP Morgan estima que la economía argentina crecerá 3,2% en 2026, con una aceleración durante el segundo semestre. Este repunte estaría impulsado por una recuperación de la demanda interna, un aumento de la inversión fija tras cuatro trimestres de caída y un mayor volumen de exportaciones. La entidad identifica a la minería, el agro y la energía como los principales motores de crecimiento, y anticipa una mejora gradual en la construcción.

Sin embargo, el diagnóstico no está exento de advertencias. Para JP Morgan, la verdadera prueba llegará en 2027, cuando Argentina deberá afrontar mayores necesidades de financiamiento en moneda extranjera, que ascenderán a 3,7% del PBI, o 5,3% si se incluyen los vencimientos de Bopreal y de la deuda por repos. En un escenario de renovación total de la deuda en pesos, el banco calcula una brecha de financiamiento de US$4000 millones si se renuevan los repos del BCRA, brecha que podría reducirse a US$2000 millones si también se refinancian capital e intereses de organismos multilaterales.

“La magnitud de estas obligaciones pone de manifiesto la importancia de combinar la acumulación de reservas con fuentes de financiamiento diversificadas”, señaló el banco.

Para la entidad, la disciplina fiscal, una gestión activa de los pasivos y un regreso gradual a los mercados internacionales serán claves para mantener la consistencia del programa. En su escenario base, JP Morgan espera que las reservas aumenten US$9500 millones durante 2026, llevando las reservas brutas a US$50.000 millones hacia fin de año. También proyecta una cuenta corriente equilibrada y un superávit comercial de US$25.000 millones, impulsado por las exportaciones de energía, agro y minería.

El banco destaca la postura prudente del Gobierno frente al regreso a los mercados internacionales, a pesar de la caída del riesgo país a los 417 puntos básicos, los niveles más bajos desde principios de 2018. En cambio, se avanzó con garantías de organismos multilaterales para conseguir cerca de US$4000 millones de financiamiento de bancos internacionales durante el tercer trimestre. En el plano político, JP Morgan considera clave que la aprobación del Gobierno se mantenga en niveles compatibles con una intención de voto igual o superior al 40%, dando margen al oficialismo de cara a la próxima etapa.

«Los avances del primer semestre fueron significativos, pero todavía queda trabajo importante para consolidar una economía antifrágil en 2027», concluyó el banco, mencionando entre las tareas pendientes fortalecer la calidad y profundidad de las reservas, mejorar la previsibilidad del financiamiento y sostener la recuperación de la actividad y la desinflación durante un año electoral.