Deuda en pesos: el canje del Gobierno logró solo un 20% de alivio para fin de mes

El Gobierno nacional concretó un canje de deuda en pesos que obtuvo una adhesión del 57,8%, logrando postergar una porción de los compromisos de pago que ascienden a casi $20,3 billones a fin de mes. Sin embargo, el alivio inmediato es limitado, ya que la mayor parte de la deuda canjeada fue por instrumentos de corto plazo que vencen en apenas un mes.

La operación, lanzada para reconvertir tenencias del bono ajustable por el dólar oficial TZV26 (con vencimiento el 30 de junio), ofrecía a cambio una Letra (LELINK D31L6) o el bono TZVD8, este último con vencimiento a 30 meses. Según informó el Ministerio de Economía, se recibieron ofertas de participación por un equivalente a US$3456 millones.

La Secretaría de Finanzas anuncia que en la licitación con suscripción en especie del día de hoy adjudicó un total de USD 2.879 millones habiendo recibido ofertas por un total de USD 3.456 millones
Esto significa una aceptación de 57,77% sobre el total de VNO en circulación.

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— Ministerio de Economía (@MinEconomia_Ar) June 18, 2026

Del total de ofertas, fueron convalidados pedidos de canje por US$2561 millones para el instrumento de corto plazo (LELINK D31L6) y US$318 millones para el bono más largo (TZVD8), este último suscripto mayoritariamente por organismos oficiales. Esto suma un total reconvertido de US$2879 millones, que serán acreditados a los inversores el próximo martes.

Impacto y próximos desafíos

La alta demanda por la Lelink D31L6 implica que el 89% del total de la deuda canjeada solo posterga su vencimiento hasta el 31 de julio. De este modo, la “aceptación del 57,77% sobre el total del valor nominal en circulación” (equivalente a US$4100 millones o $6 billones al tipo de cambio del día) se traduce en una reducción de aproximadamente $4,15 billones del compromiso de pago para fin de mes. Esto deja el monto restante en torno a $16,2 billones, siempre que no se realicen nuevos canjes intraestatales antes del 30 de junio.

Es importante recordar que ya se habían realizado operaciones de conversión similares los días 10 y 12 de junio, que incluyeron también al Boncer TZX26 con vencimiento a fin de mes, con el mismo objetivo de aliviar el calendario de pagos.

Operadores del mercado advierten que el Gobierno deberá afrontar el próximo vencimiento “con tasas de interés reales negativas en pesos y un dólar en movimiento”, especialmente considerando que el tipo de cambio mayorista avanzó un 4,4% en los últimos 20 días. Esto podría incrementar el monto final de los compromisos.

Estrategias futuras y antecedentes

La estrategia futura del Gobierno para afrontar este importante compromiso financiero, el mayor a la vista hasta diciembre, será clave. Un analista consultado por LA NACION sugirió que “es probable que tenga que resignar la idea de seguir estirando plazos y ofrecer nuevamente instrumentos cortos, junto con papeles similares a los que vencen, si quiere refinanciar la mayor parte del compromiso”. Esto implicaría una combinación de títulos ajustables por dólar, CER o instrumentos duales.

Desde Portfolio Personal Inversiones (PPI), evaluaron que el canje le permitió a Economía “dimensionar el tamaño de la cobertura dólar linked que deberá afrontar a fin de mes”. El bono TZV26 es un heredero de los instrumentos con indexación al dólar emitidos antes de las elecciones legislativas del año pasado, buscando cubrirse ante la escasez de reservas.

Un antecedente relevante fue el rescate inédito en el que el Tesoro de Estados Unidos adquirió 2,75 billones de pesos (unos US$1855 millones) en las semanas previas a las elecciones de octubre, con el objetivo de inyectar dólares al mercado local.