Dólares en Argentina: quién los trae y quién se los lleva bajo la gestión de Javier Milei

El movimiento de divisas es un pilar fundamental para la estabilidad económica argentina. En los últimos meses, el Gobierno ha puesto el foco en la estabilidad del tipo de cambio y la sostenida acumulación de reservas por parte del Banco Central (BCRA), que ya superan los US$10.000 millones en lo que va del año, tras un significativo shock en 2025. Un examen detallado de las estadísticas oficiales permite identificar a los principales actores que aportan y demandan dólares en el país.

En el ámbito del comercio exterior, la oferta de dólares ha sido consistentemente positiva. Desde enero de 2024, el primer mes completo de la administración de Javier Milei, hasta abril de 2026, la balanza comercial argentina registró un superávit de US$38.462 millones, según datos del Indec. Este saldo se desglosa en US$18.899 millones en 2024, un período marcado por la recesión y el salto cambiario que deprimieron las importaciones; US$11.286 millones en 2025; y US$8277 millones acumulados en el primer cuatrimestre de este año. Las expectativas para el futuro son optimistas, impulsadas por la cosecha agrícola y la revalorización de las exportaciones de energía.

La Cuenta Financiera: Endeudamiento y Dólar Ahorro

Otro componente crucial en el análisis del flujo de dólares bajo la gestión de Milei es la cuenta financiera, también conocida como Cuenta de Capital. Este segmento abarca todos los movimientos de dinero relacionados con la deuda, las inversiones (tanto locales como extranjeras), la actividad de organismos internacionales (como el FMI y el Banco Mundial) y el ingreso o salida de divisas por atesoramiento.

Las estadísticas del Banco Central reflejan una dinámica particular: con el mercado de crédito internacional prácticamente cerrado debido al elevado riesgo país (que nunca perforó los 490 puntos) y una inversión extranjera directa que aún no despega, el ingreso de divisas se ha nutrido principalmente de organismos internacionales y de los dólares aportados por los propios argentinos, ya sea a través de blanqueos o la emisión de deuda local.

Sin embargo, este último punto también se vincula con la salida de dólares. Mientras el Tesoro afronta sus vencimientos de deuda en moneda extranjera, los argentinos mantienen un alto ritmo de compra de dólares, un fenómeno clasificado como “Formación de Activos Externos”. Este rubro se aceleró tras la flexibilización del cepo y la previa electoral de 2025, y explica el mayor déficit en el balance cambiario: entre principios de 2024 y lo que va de 2026, suma US$39.032 millones, según datos del BCRA procesados por Profit Consultores.

Este es el principal factor de demanda o salida de dólares por la cuenta financiera en la actual administración. Solo en 2025, la formación de activos externos alcanzó los US$32.340 millones, y aunque el ritmo mensual se moderó tras el triunfo electoral del Gobierno, ya acumula US$9.006 millones en el primer cuatrimestre de este año.

Paralelamente, el Gobierno debió destinar US$9057 millones para pagar vencimientos de deuda en moneda extranjera desde 2004, sin la capacidad de refinanciarla debido al alto riesgo país. Las operaciones sobre el mercado cambiario para contener el dólar también implicaron una salida de US$3985 millones entre 2024 y 2025, aunque no registran actividad en 2026, en un escenario de mayor estabilidad cambiaria.

El Rol de los Organismos y la Ausencia de Inversión Directa

El panorama se completa con los flujos de ingreso de divisas, que evidencian una escasa entrada por inversión directa o de portafolio. En contraste, los ingresos se componen centralmente del endeudamiento de empresas en el exterior, que suma US$18.586 millones desde 2024, y del financiamiento de organismos internacionales como el FMI (dentro del programa por US$20.000 millones adicionales firmado en 2025), el Banco Mundial, el BID y la CAF. Esta línea, según Profit Consultores, totaliza US$20.168 millones desde 2024. De esta manera, el endeudamiento de empresas y el aporte de organismos internacionales equivalen a la demanda de dólares del sector privado por formación de activos externos en el período.

“Lo más relevante es ver la ausencia o mínimo aporte de la inversión directa o de portafolio, que es algo diferente a lo que esperaba el Gobierno. El casi nulo ingreso de inversión de portafolio lo toman como algo positivo, porque le quita eventual volatilidad al tipo de cambio, en comparación con la gestión de Macri”, afirmó Amilcar Collante, economista de Profit Consultores.

Collante agregó que “el endeudamiento con los organismos internacionales es la sustitución de pagar cash los vencimientos de la deuda con privados. El mercado internacional hasta acá no te prestó nada. Esa es otra diferencia frente a otras gestiones. Y si mirás los stocks acumulados, hoy el país les debe casi lo mismo a organismos que todo lo que es la deuda de bonares y globales”.

En el mercado, los analistas alertan sobre la sostenibilidad de este escenario y el actual nivel cambiario, considerando la continuidad de las regulaciones y el contexto electoral de 2027. Lorena Giorgio, economista de Equilibra, explicó que “hoy hay una sensación en el mercado de que los ‘dólares sobran’, lo que permite que el BCRA compre divisas en el MULC y, a la vez, el tipo de cambio no sienta la presión e incluso baje en términos nominales. El medio vaso vacío viene por el lado no sólo de menores importaciones por la debilidad de la actividad económica, sino también porque sigue habiendo restricciones cambiarias que abultan la oferta y contienen la demanda”.

Giorgio añadió que “una empresa argentina emitiendo deuda a cuatro años a tasas similares a las del Tesoro estadounidense sólo es posible por la fuerte represión financiera que aún enfrentan las personas jurídicas. Algo similar estamos viendo con la FAE privada, que se moderó respecto a 2025 no sólo por el lógico efecto de no estar en un año electoral, sino también porque la restricción de septiembre pasado que excluye del MULC a todos los inversores que operen títulos contra dólares, dejó afuera del mercado oficial a un gran número de personas”.