Economía post Mundial: analistas prevén inflación en baja y una reactivación en ‘serrucho’

Pasada la fiebre mundialista, la economía argentina vuelve a jugar su propio partido en el segundo semestre del año. Con una hoja de ruta que empieza a definirse, los principales analistas del mercado local e internacional coinciden en que la gestión de Javier Milei logró consolidar la primera etapa de la estabilización macroeconómica, aunque advierten que el verdadero examen radica ahora en lograr que esa calma financiera se traduzca en mayor producción, empleo y consumo.

Inflación en descenso lento y dólar bajo control

La desinflación se encamina a una fase más gradual. Tras registrar un 1,9% en junio —el nivel más bajo desde agosto del año pasado—, los expertos proyectan que el índice de precios mantendrá una tendencia descendente pero a un ritmo menor. El banco británico Barclays señaló en su último informe que la estabilidad cambiaria ya impacta en los bienes transables, aunque estimó que la inflación mensual difícilmente perfore el piso de entre 1,5% y 2% debido a la persistencia de las subas en tarifas de servicios públicos y la indexación de salarios.

Por su parte, la consultora Econviews estimó un promedio del 1,9% mensual para esta segunda mitad del año, en sintonía con el equipo de Research de Banco Comafi. En tanto, las proyecciones privadas del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) que recopila el Banco Central (BCRA) ubican la inflación para todo 2026 cerca del 30%, un número similar al 31,5% de fines del año pasado, pero considerablemente menor al 211% heredado de la gestión de Alberto Fernández.

En el plano cambiario, el consenso aleja el fantasma de una devaluación brusca en el corto plazo. Desde JP Morgan destacaron que la acumulación de más de US$12.000 millones en reservas por parte del Banco Central en lo que va del año, sumado al superávit fiscal y el programa financiero oficial, otorgan un colchón robusto. La entidad estadounidense proyecta que las reservas podrían sumar otros US$9.500 millones hacia diciembre, apoyadas en las liquidaciones del agro, la energía y la minería. En la misma sintonía, Morgan Stanley ratificó tras reuniones con fondos de inversión en Londres que el actual esquema cambiario cuenta con margen de maniobra para sostener la estabilidad.

La actividad en ‘serrucho’ y la brecha del empleo

El mayor desafío de la gestión se concentra en el nivel de actividad. Si bien se proyecta un crecimiento del Producto Bruto Interno (PBI) cercano al 3% para este año, la reactivación muestra una marcada disparidad. Mientras que sectores de baja intensidad laboral como el agro, la minería y la energía traccionan la recuperación, las ramas que concentran el 49% del empleo privado registrado —industria, comercio, construcción y hotelería— continúan rezagadas.

Según datos de Barclays, la industria manufacturera sufrió una caída interanual del 8% en el primer trimestre, mientras que la construcción se ubicó un 13% por debajo de los niveles de comienzos de 2023. De hecho, al excluir los sectores primarios y financieros más dinámicos, la economía real retrocedió un 0,2% interanual en los primeros tres meses del año. Esta asimetría preocupa a los inversores internacionales consultados por Morgan Stanley, quienes temen que una reactivación desigual erosione el apoyo político al programa económico de cara a los próximos turnos electorales.

Para describir esta dinámica, desde el Banco Galicia acuñaron el término de una economía en ‘serrucho’. Aunque mayo mostró rebotes alentadores en la industria y la construcción, los indicadores adelantados siguen ofreciendo señales mixtas, alternando meses de subas con caídas. En paralelo, la Encuesta de Tendencia de Negocios del Indec de junio reflejó que dos de cada tres empresas industriales no prevén cambios en su producción para el próximo trimestre, mientras que el sector de supermercados y mayoristas muestra expectativas levemente más favorables.