Luis Caputo le ganó otra pulseada a Federico Sturzenegger por el crédito en dólares
El ministro de Economía, Luis Caputo, logró imponerse nuevamente en una interna dentro del ala económica del Gobierno, esta vez sobre Federico Sturzenegger. La oficialización de la Comunicación A 8446 del Banco Central (BCRA) flexibiliza el endeudamiento en dólares, permitiendo a los bancos prestar divisas a empresas que no generen moneda extranjera, siempre que cuenten con la garantía de un exportador.
Esta medida representa una nueva desregulación que, paradójicamente, era trabada por el propio ministro de Desregulación, Federico Sturzenegger. Fuentes del sector bancario señalan que Sturzenegger, quien durante su gestión en el BCRA con Mauricio Macri endureció las normas macroprudenciales, se oponía a esta flexibilización por no querer correr riesgos. «Caputo está a favor y Sturzenegger está en contra, no quiere correr riesgos», afirmó una fuente bancaria.
La búsqueda de reactivación económica y las alertas del mercado
El Gobierno busca reactivar la economía a través del crédito, un plan que se ve obstaculizado por las altas tasas de préstamos personales en pesos (68,5%) y la caída del poder adquisitivo. De ahí el interés de Economía en impulsar el financiamiento en dólares. Sin embargo, la flexibilización generó reparos en el mercado.
La calificadora de riesgo Moody’s advirtió sobre la medida, que por primera vez desde 2002 habilita el uso de depósitos de ahorristas en dólares para fondear a empresas sin ingresos de divisas. «La ampliación del universo de deudores elegibles en moneda extranjera podría presionar la calidad de activos ante un escenario de corrección cambiaria», señaló Moody’s.
Desde el Gobierno, minimizan el impacto de los cambios, calificándolos de «muy marginales». Argumentan que la medida simplemente elimina burocracia y no expande la «frontera» del crédito, sino que permite a los exportadores extender sus garantías a empresas de su mismo grupo económico que no necesariamente sean proveedores directos. Una fuente oficial graficó: «Si vos tenés un campo de soja y una pizzería, financiá la pizzería en dólares con el aval del campo».
La medida del BCRA se da en un contexto de récord de depósitos privados en dólares, que alcanzan los US$ 39.000 millones, mientras que el crédito ronda los US$ 23.000 millones. Para el Gobierno, es un problema que solo el 58% de los dólares depositados se apliquen al financiamiento privado, con créditos en dólares que equivalen apenas al 3% del PBI.
Historial de desencuentros entre Caputo y Sturzenegger
Este no es el primer enfrentamiento entre ambos funcionarios. Los primeros roces surgieron a fines de 2024 con el primer blanqueo de capitales. Caputo presionó para flexibilizar el acceso al crédito en dólares, apoyado por los bancos privados nacionales (Adeba), mientras que los bancos públicos (Abappra) y extranjeros (ABA) lo rechazaban.
En febrero de 2025, el BCRA permitió a los bancos prestar dólares propios obtenidos por colocación de deuda privada, revocando una norma de 2016 adoptada por Sturzenegger. Los funcionarios volvieron a cruzarse en noviembre pasado, cuando Sturzenegger intentó incluir en la reforma laboral un artículo para que las billeteras virtuales acrediten cuentas sueldo, propuesta que fue eliminada por Caputo y Patricia Bullrich.
Más recientemente, en febrero, Caputo buscaba una nueva ampliación del crédito en dólares a través del régimen de inocencia fiscal, pero el presidente Javier Milei vetó la iniciativa. La Comunicación A 8446 finalmente inclinó la balanza a favor de Caputo, representando la segunda flexibilización del decreto 905 de 2002, que limitaba el financiamiento en dólares solo a exportadores para evitar descalces en empresas con ingresos en pesos.
Visiones contrapuestas sobre el bimonetarismo
La semana pasada, Caputo reflotó su intención de un mayor uso de dólares en la economía mediante un régimen «bimonetario». En este sentido, Jorge Vasconcelos, titular del Ieral, consideró que «se puede perfectamente seguir flexibilizando las normas que se impusieron en 2002, sin afectar la solvencia ni liquidez del sistema financiero».
El gobierno sigue con la idea de tener el mercado de pesos estrangulado para que el sector privado escupa los dólares, pero en lugar de eso va a generar que los tome prestados; hay riesgo de descalce, empezaron de a poco, pero el objetivo final es claro.
Emmanuel Álvarez Agis, exviceministro de Economía.
Sin embargo, otros economistas expresan preocupación. Emmanuel Álvarez Agis, exviceministro de Economía, advirtió: «El gobierno sigue con la idea de tener el mercado de pesos estrangulado para que el sector privado escupa los dólares, pero en lugar de eso va a generar que los tome prestados; hay riesgo de descalce, empezaron de a poco, pero el objetivo final es claro».
