Dólar blue y oficial: el BCRA interviene para contener la suba y la City mira las reservas

El dólar minorista muestra una renovada presión alcista en los primeros días de junio, cotizando a $1.460 en los bancos y acumulando una suba de $30 en las primeras cuatro ruedas del mes. Este avance del 2,1% en la semana marca un cambio de tendencia respecto a los meses anteriores, recortando la caída que la divisa acumulaba desde principios de año.

La demanda se concentró principalmente en el segmento mayorista, donde operan los grandes jugadores del mercado de cambios. Ante esta situación, el Banco Central (BCRA) incrementó su presencia, primero en el mercado de futuros y luego en la curva de bonos atados al dólar, en un intento por contener la mayor demanda dolarizadora.

La estrategia del BCRA frente a la demanda de cobertura

Analistas de Delphos identificaron un factor clave en esta dinámica. Explicaron que la decisión del BCRA a fines de mayo, relacionada con el vencimiento del contrato de dólar futuro, fue un disparador. Este contrato concentraba el 66% del interés abierto y, al expirar, liberó una porción significativa de cobertura que se redireccionó hacia el dólar spot, los bonos dollar-linked y el roll al contrato siguiente.

«El disparador fue el vencimiento del contrato de dólar futuro de mayo, que llegó a concentrar el 66% del interés abierto. Al expirar, liberó de golpe una porción relevante de la cobertura que venía canalizándose vía futuros, demanda que se redireccionó hacia el (dólar) spot, los (bonos) dollar-linked y el roll al contrato siguiente. El BCRA acompañó ese desarme con ventas de dollar-linked, absorbiendo parte de la cobertura que quedó descubierta», explicaron desde Delphos.

De esta forma, el Banco Central recurrió nuevamente a dos herramientas principales utilizadas desde principios de año para mantener la estabilidad cambiaria: la intervención en el mercado de futuros y la oferta de cobertura a través de bonos. Por su parte, analistas de PPI señalaron que el Central también mostró una menor tolerancia a la suba en el mercado spot. Las compras de dólares del organismo en la última rueda, de solo US$ 43 millones, fueron interpretadas como una señal para evitar una mayor escalada del precio.

«Que el Central haya comprado solo 8,4% del volumen operado (el target inicial al anunciarse el programa de compra de reservas era 5%), la proporción más baja desde el 3 de marzo, evidencia que evitó poner presión adicional del lado de la demanda», afirmaron desde PPI.

Las metas de reservas y el equilibrio cambiario

Pese a la intervención, el BCRA logró acumular 100 ruedas consecutivas de compras y alcanzar el primer objetivo de acumulación de reservas fijado para este año, al sumar US$ 10.026 millones del mercado de cambios. Sin embargo, la incógnita en la City es si podrá mantener este ritmo para llegar a la segunda meta de US$ 17.000 millones, lo que, al paso actual, le demandaría otros cuatro meses.

Andrés Reschini, de F2 Soluciones Financieras, explicó que estos movimientos no inquietan a los analistas, dado un tipo de cambio real relativamente apreciado y un dólar global fortaleciéndose. «El BCRA sigue necesitando acumular reservas y la temporada alta de liquidación del agro comenzará a mermar pronto. De modo que la autoridad monetaria se encuentra tratando de equilibrar la balanza entre no apreciar más y tampoco generar una disparada», señaló Reschini.

En la misma línea, la consultora Outlier indicó: «No vemos nada sorprendente en los movimientos recientes del dólar oficial; parecieran más que razonables, ya que la flexibilización del ‘techo de facto’ de $ 1.400 era algo que habíamos previsto». Esto, además, había sido una de las razones por las que recomendaban hacer carry solo en el tramo corto de la curva, minimizando el riesgo de suba de tipo de cambio y tasas.